5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片rong>医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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