上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场竹荪煮多久欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一竹荪煮多久直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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