近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期(q二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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