大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(mí行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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