来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了定(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了p>

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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