大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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