财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ong>

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益(yì没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。