来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未魏承泽作品集 魏承泽一类的作者来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下(x魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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