银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(y玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次àng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(niá玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次n)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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