5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(厦门是几线城市呢hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接厦门是几线城市呢着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建厦门是几线城市呢立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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