大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(du上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ǎn)期内煤化工品种暂上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存(c上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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