来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī浙k是浙江哪个城市的)发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸浙k是浙江哪个城市的外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。<浙k是浙江哪个城市的/p>

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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