原(yuán)本(běn)被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些(shì)竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往(w先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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