金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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