大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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