4月美(měi)国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　<裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗img alt="华泰(tài) | 宏观：非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回(huí)升。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需(xū)求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及(jí)小时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(zhī)比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非(fēi)农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后就(jiù)业(yè)数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不(bù)确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼(bī)联储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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