银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(j句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思iā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(c句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思hǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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