上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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