财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huá爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解n)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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