金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了trong>一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。