金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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