事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类(lèi)似，一般(bān)滞(zhì)后经济(jì)表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的(de)商品(pǐn)、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价(jià)格回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　一里地等于多少米 一里地等于多少公里

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对价(jià)格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累(lèi)，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有所回落，但文(wén)教(jiào)娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价格(gé)有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 一里地等于多少米 一里地等于多少公里