雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗p>

　　私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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