金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

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　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

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