金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思>

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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