近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(20mm等于多少厘米 20mm是多大xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极(jí)配置。

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