金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(l长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的uò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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