申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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