4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下(xià)，社融同(tóng)比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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