金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时教师一年的工作日有多少天，一年有多少周，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大教师一年的工作日有多少天，一年有多少周，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济(jì)波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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