姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些

　　申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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