调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(né早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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