金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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