美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资回族女人为什么离婚少产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，回族女人为什么离婚少美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场回族女人为什么离婚少关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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