公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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