大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒ东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作u)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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