5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行200克等于多少毫升水，200克是多少ml水业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(z200克等于多少毫升水，200克是多少ml水hì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将200克等于多少毫升水，200克是多少ml水会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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