上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(sh敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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