核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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