金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交(jiāo)通银行(xíng)、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利。银行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也出现下(xià)调；而年初的低(dī)利率放贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下(xià)达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策(cè)任(rèn)务(wù)。政策改变的(de)原因之(zhī)一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈利积(jī)累，不能过(guò)度让利(lì)；另一(yī)个(gè)是中央讲中特估(gū)和国(guó)企(qǐ)改革，银行(xíng)作为(wèi)资产(chǎn)规模最大的国企行业，按政策导向要(yào)提高资产收(shōu)益(yì)率。而取消金融让利有利于银(yín)行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改(gǎi)变对银行股(gǔ)是一(yī)种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续(xù)下降。饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良(liáng)贷款率开(kāi)始(shǐ)下(xià)降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不(bù)过按(àn)历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产(chǎn)和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产上下(xià)游的很(hěn)多行业(yè)的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一(yī)季度开始逐(zhú)季下降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微(wēi)提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别(bié)是中小银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行(xíng)估(gū)值不会再(zài)有(yǒu)太多(duō)影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存款利率下(xià)调，低(dī)利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行(xíng)息差(chà)有(yǒu)比较正向的催化，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定(dìng)的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代(dài)品，银行股就(jiù)得益于此。 饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的国(guó)企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易(yì)情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股(gǔ)时(shí)选择业(yè)绩好但股价还未上涨(zhǎng)的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念(niàn)使(shǐ)得大(dà)行的估(gū)值得(dé)到(dào)抬升，之后其(qí)他(tā)类型的(de)银行(xíng)估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的估(gū)值没有系统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的(de)年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随着疫(yì)情影响的(de)消退和经济的稳步复苏(sū)，银(yín)行不良生成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有所改(gǎi)善(shàn)。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季(jì)度末(mò)，上市银(yín)行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继(jì)续(xù)保持(chí)充裕。目前(qián)银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济复(fù)苏态(tài)势良(liáng)好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银行业2023年(nián)中期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度(dù)均(jūn)较去(qù)年(nián)提升：价格端，息差企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的(de)行业催化剂，利(lì)好整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下(xià)半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房地产融(róng)资(zī)风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升(shēng)下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利能力修复(fù)，银行板(bǎn)块配(pèi)置(zhì)价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以及居(jū)民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续(xù)季度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的(de)修复(fù)仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板(bǎn)块(kuài)盈利回(huí)升(shēng)的(de)催化剂(jì)。我们继(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思jì)续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的(de)配置价值提(tí)升。

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