近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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