核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cón堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释g)2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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