近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(y李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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