原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hón寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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