5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期(qī)；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对(duì)于(yú)科技(jì)安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司(sī)的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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