自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率德国有多大面积，德国相当于中国哪个省，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到(dào)投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来德国有多大面积，德国相当于中国哪个省投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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