财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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