原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三(sān)年(n金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名"白酒分化加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛(tài)媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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