近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shā马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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