美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到<早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗/p>

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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